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政策利好未能引領反彈行情 銅價仍以震蕩為主

行情回顧:

1)期貨端:上周倫銅震蕩為主,滬銅在國內政策利好下一度突破47000,但未能守住該關口,終重回46300一線。

2)現貨端:下游維持剛需,隔月價差擴大,貿易商欲低價收貨但貨源難尋,進口銅繼續入市,供應保持寬松,下游消費不振,長單交付為主。

重要數據與資訊:

1)宏觀方面:美國暫停對墨西哥征收關稅。中辦、國辦出臺政策鼓勵金融機構提供配套融資支持,允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金。統計局發布數據顯示,5月份,規模以上工業增加值同比實際增長5.0%,比4月份回落0.4個百分點,從環比看,5月份,規模以上工業增加值比上月增長0.36%。1-5月份,規模以上工業增加值同比增長6.0%。2019年1至5月份,全國固定資產投資21.76萬億元,同比增長5.6%,增速比1~4月份回落0.5個百分點。

2)供給端:5月我國進口銅礦砂及其精礦184萬噸,同比增16.7%;1-5月累計進口909萬噸,同比增16.6%;中國1至5月未鍛軋銅進口195萬噸,減少9.4%。智利國家銅業公司與丘基卡馬塔工會的勞資談判失敗,罷工將于周五開始,去年Chuquicamata的銅產量為32.1萬噸,所以罷工可能會使全球銅礦供應更加趨緊。

3)消費端:據SMM調研數據顯示,5月份黃銅棒企業平均開工率為73.94%,環比下降5.71個百分點。

4)庫存:上周五上海保稅區銅庫存環比降1.6萬噸至48.2萬噸,保稅區連續下降6周累計減少10.6萬噸。 4月以來,上期所庫存已累計下降12.2萬噸庫存,疊加保稅庫下降的8.6萬噸,2個半月時間共去庫20.8萬噸。

本期觀點:

1)宏觀上,美國暫停對墨西哥征收關稅,提振了市場信心,帶動了中美達成協議的期望。國內此次專項債改革措施顯示我國實施積極的財政政策、加大逆周期調節力度的決心,此舉提振了股市,期市亦大面積飄紅,令銅價一度突破47000。

2)基本面來看,銅原料供應減少的趨勢不改,部分持貨商TC報盤已在60美元/噸之下,六月份冶煉廠基本檢修完畢,產能投放即將擴大,銅原料供應緊張的局面料將持續。銅材進口減少一方面顯示國內銅消費相對疲軟,另一方面是由于現貨供應充足導致銅溢價低,貿易商進口銅盈利空間小。精廢價差的縮窄導致廢銅消費受限,廢銅企業供給也相應減少,市場出現精銅替代廢銅消費的行為。庫存方面,上海保稅區銅庫存大幅減少主要是由于5月國內冶煉廠檢修較多且廢銅經濟效益衰退加重,境內電解銅現貨緊張,在進口盈利窗口打開的情況下,外貿銅清關進入國內。總體而言,基本面供需兩弱格局未發生改變。

3)自今年3月份以來,銅價始終處在下行通道,盡管近期以震蕩為主,但下行的中期趨勢未發生轉變。國內宏觀經濟運行與中美貿易局勢是主導銅價的核心因素,疊加銅的消費進入淡季的基本面因素,我們判斷銅價尚未見底。短期政策利好、美元下跌、庫存下滑、銅礦罷工、技術利多對銅價形成支撐,但支撐力度有限,且利多因素已充分釋放,若無重大消息面刺激,短期銅價或將維持震蕩。仍應繼續重點關注中美貿易局勢和國內經濟數據。

交易策略:

1)技術上,價格仍位于日均線下方,日線MACD低位運行,KDJ在50下方向下運行,價格位于布林通道中下軌之間。技術上呈現短期低位區間震蕩。

2)操作上,觀望或區間操作,參考區間滬銅1908合約45800至46600。

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